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每月市场更新- 2022年8月

2022年8月1日

7月是自2020年底以来市场表现最好的月份,也是自1939年以来股市表现最好的7月……这种积极的势头会持续下去吗?这将取决于持续的通胀担忧、就业市场疲软、美联储即将加息等因素。以下是8月份会发生的事情。

尽管出现了技术性衰退的迹象,但7月份是买进的时候了。这是一个过早的转向吗?随着资产价格攀升、全球产出收缩,市场和实体经济出现分化。

这是自2020年底以来表现最好的一个月,也是自1939年以来股市表现最好的7月,可能是投资者近期记忆中最重要的一周。股市似乎对美联储(Federal Reserve)采取遏制通胀的货币紧缩政策的意愿表示欢迎,将加息75个基点(0.75%)的预期纳入了市场,在美联储宣布加息消息后,股市继续上涨。

尽管有报道称国内生产总值(GDP)负增长(-),但强劲的经济表现和美联储的决定依然有效。9%为2nd四分之一),这对货币政策来说是非典型的。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上暗示,通货膨胀率终于开始放缓,加息可能会在今年年底结束。标准普尔500指数目前上涨了12%以上,纳斯达克指数上涨了16%,道琼斯工业平均指数自美国股票指数6月中旬的低点以来上涨了近10%。

另一种分化可以在成长型股票中看到,质量成为所有资产类别的主导主题.微软、苹果和Alphabet等拥有独特竞争优势的大型科技公司公布的财报显示,它们在云计算、半导体和智能手机/设备的需求方面表现出了弹性,对供应链的前瞻性指引也好于预期。

与此同时,社交媒体领域的科技公司面临利润挑战通讯服务价格大幅下跌,并进一步暴跌。零售巨头和消费必需品领头羊沃尔玛和电子零售商百思买公布了不祥的业绩指引,降低了利润率预期,因为更高的投入成本侵蚀了需求和收益。迄今已公布第二季度业绩的标准普尔500指数成份股公司中,近75%的公司业绩好于预期。

7月份的表现是非理性繁荣,还是基于对最好情况下“软着陆”的希望的熊市反弹?

美联储上周宣布这一消息的同时,有报道称,美国和其他发达经济体的经济活动又出现了一个季度的收缩。明尼阿波利斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)行长卡什卡里(Neel Kashkari)警告称,投资者在预期央行将不再收紧政策方面可能有些操之过急。他指出,美联储要让通胀率回到2%的目标还有很长的路要走。

鲍威尔主席谈到了目前处于中性的利率但许多人对这一评估表示怀疑,并担心工资在追逐更高的价格,从而相互促进。鲍威尔的声明听起来很鸽派,但考虑到最近衡量的同比整体通胀率为9%,这就说不通了。

正如预期的那样,收益率曲线大幅反转,并似乎将保持这种状态,因为基准10年期国债收益率从近3.5%暴跌至2.65%左右。鉴于短期收益率接近3%,而联邦基金利率目前在2.25% - 2.5%之间徘徊,债券市场显然预期的不仅是经济增长放缓,还包括央行最终出台更为宽松的政策。美联储清理债券资产负债表的过程(量化紧缩)正在发挥更大的作用,这将是债券买家必须关注的一股反作用力。债券市场的流动性可能会因市场波动而变得稀薄,投资者会转向高质量债券。

国内经济实力开始出现裂痕,但宏观经济数据存在悖论。

GDP已经连续两个季度大幅走弱,从技术上讲已经进入衰退,但劳动力市场一如既往地强劲。通常情况下,这两种衡量经济健康状况的指标齐头并进,支持一种经济扩张或收缩的说法,但在这种罕见的情况下,它们彼此形成鲜明对比。

目前仍有超过1100万个职位空缺创纪录的低失业率正在蔓延。某些行业出现了裁员现象,申请失业救济人数也在上升,因此我们将继续关注劳动力市场的任何疲软。就业市场疲软可能是通胀降温的有力催化剂。

自2021年以来,零售额下降

进一步挖掘,最新数据显示,消费者终于受够了持续的价格上涨,因为自2021年以来,经通胀调整的零售额大幅下降。整体支出的份额已从可自由支配的商品转向生活必需品和服务。库存正在增加,制造业价格正在大幅下降。信心和情绪依然低迷,但人们希望通胀终于真正见顶。疲软的住房数据、较低的原材料价格以及对石油的需求似乎支持了这一点。

现在是华盛顿的交易时间。

上周,西弗吉尼亚州参议员乔·曼钦出人意料地与参议院多数党领袖查克·舒默就能源、排放、公司税和医疗成本等一些最紧迫的问题达成了协议。

预计7400亿美元的新收入将来自最低公司税、美国国税局执法和联邦医疗保险(Medicare)药品节省。其中大约一半的资金将用于绿色能源、气候变化和购买电动汽车的税收抵免等项目。剩下的将用于医疗补贴和减少赤字。

就在此次低调谈判的几个小时前,美国参议院刚刚通过了一项旨在促进美国半导体技术和制造业的2800亿美元议案,以应对中国大陆对世界芯片制造中心台湾的新威胁。这项能源协议在参议院仍将面临激烈的竞争。

事实证明,向可再生能源的过渡是一个坎坷的过程,因为供应仍然有限,而乌克兰的战争没有显示出减弱的迹象。美联储的行动和高企的汽油价格显然已经完成了减少石油需求的工作,因为我们看到在美国许多地区,油价已经回落到每加仑4美元以下。中国需求减弱也是油价下跌的原因之一。尽管由于俄罗斯的管道行动和供应有限,用于家庭取暖的天然气仍处于创纪录水平。

在国际上,市场表现要复杂得多。

欧洲继续面临严重的通货膨胀、能源抵制和劳工担忧等经济衰退的逆风。新兴市场和亚洲的表现好坏参半,大宗商品价格走高,但货币兑美元走弱。由于新冠肺炎疫情限制措施和原材料价格上涨侵蚀了利润率,中国制造业活动意外走弱。中国7月份的住房销售大幅下滑,原因包括抵制按揭支付等因素。随着中国政府就美国众议院议长佩洛西计划访问台湾(北京方面宣称台湾是自己的领土)向美国发出好战警告,地缘政治风险仍然相当高。

尽管我们与美联储(fed)持有一些谨慎乐观的看法,但我们在资产配置中仍保持防御性的高质量敞口,就像我们今年大部分时间所做的那样。

尽管最近科技股上涨,但基本面正在恶化,利润率正在受到考验。我们不相信波动已经结束,我们又回到了“金发姑娘”的情景。尽管我们对投资组合的基本面要求严格,但我们已略微扩大了全球股票敞口,以利用股价低迷和多元化的机会,但仍大幅增持美国股票。

在保持债券的杠铃策略时,我们的目标是与商业周期预期一致的中期期限和利率敞口。在我们的投资组合中,大宗商品和流动性替代品与股票和债券的相关性较小,并提供了一定的通胀保护。我们继续专注于利用价格的波动来重新平衡我们的投资组合,配置现金,并寻找机会将税收负担降到最低。这些市场的风险依然存在,但机会也同样存在。

展望未来,在未来几周,我们将关注更多美联储的评论,超过三分之一的标普500成分股公司的第二季度盈利报告,以及非常重要的7月份通胀和就业数据。天气和通货膨胀的印痕一直炙热。随着我们进入三伏天的夏季,我们将期待未来更舒适的日子,并监测市场更稳定的增长。我们已准备好应付一切困难。

享受你的八月!

来源:

¹FactSet

²《华尔街日报》

³美国劳工统计局

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